公募基金三季报披露，股票型FOF表现亮眼，但权益FOF基金整体跑输市场。

规模结束6个季度连续下滑

股票型FOF业绩离散度不大

2024年三季度，全市场FOF基金份额环比增长31.02亿份，达到2207.97亿份。由于股票指数显著上涨，总体净值规模环比显著增长109.69亿元，达到2254.92亿元，结束了自2022年4季度以来的持续下跌趋势。

从类型上讲，FOF基金仍以混合型FOF为主，全市场共692只，规模为2162.83亿元。股票型FOF和固定收益FOF分别只有16只、23只，规模分别为43.88亿、48.21亿。三类FOF基金规模较2季度均有增长，主要是基金业绩集体回升所致。

回顾3季度业绩，FOF基金整体大幅跑输权益市场。2024年3季度，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，而FOF基金平均涨幅仅为5.16%。几家欢喜几家愁，FOF基金内部分化严重，前期表现较差的股票型FOF（剔除1只QDII-FOF），业绩大幅回升，平均上涨14.80%；而之前表现抗跌的固定收益FOF仅上涨0.71%。

9月底以来A股市场的暴力拉涨，高权益仓位运行的股票型FOF逆风翻盘。3季度普通股票型基金的收益均值为11.33%，中位数为11.32%，但股票型FOF收益均值14.80%，中位数14.37%，分别有3.47个百分点和3.05百分点的超额。

尽管2024年3季度跑赢主动权益基金，但自2022年以来的历史数据来看，股票型FOF的超额并不稳定，单季度看，过去11个季度仅3个季度股票型FOF都跑赢底层股票型基金中位数表现。

从业绩离散度来看，股票型FOF的业绩方差显著低于普通股票型基金。这意味着，股票型FOF的业绩离散度更低，投资者选择难度更小。

FOF基金抄底港股

转向成长风格

3季度，FOF基金持有的权益类基金结构发生了显著变化。在重仓的前10大权益类基金中，港股ETF比例大幅提升，2季度仅华夏恒生ETF进入前10，规模6.75亿元；到了3季度，恒生科技指数ETF和H股ETF也冲进FOF持仓前10，港股ETF合计持有18.37亿元，FOF资金南下抄底港股的意愿非常强烈。

另一方面，FOF的权益类持仓风格向中小盘、医药、创新等成长类方向移动。国富中小盘、易方达医药生物被FOF基金集体重仓。兴证全球积极配置FOF就是一个典型的例子，2季度，该基金重仓的第一大权益基金是博时标普500ETF，到了3季度，第一名换成了恒生ETF。

在基金经理的选择上，FOF基金仍旧偏好长期业绩优秀的老人，例如前10大重仓的易方达供给改革混合，基金经理为杨宗昌，其任期内同类型排名为22/2601。下表中排名第一的大成高新技术产业股票，基金经理刘旭在今年以来的收益24.32%，近五年收益128.14%，大幅跑赢业绩比较基准。

混合型FOF在3季度的表现与股票型FOF大相径庭，业绩大幅跑输A股市场，结束了过去几个季度的领先势头，导致这一结果的主要原因是混合型FOF的权益仓位几乎没有增长。

3季度，混合型FOF直接持有的股票占基金总资产比例平均为1.72%，环比2季度仅上升2.7%。然而3季度末，全市场混合型基金的加权平均股票仓位为75.14%，较2季度末的74.33%仅上升0.81个百分点。普通股票型基金的加权平均股票仓位，从2季度的84.52%上升为86.22%。

（作者系爱方财富基金分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）