编者按 

11月5日是2024年美国大选投票日，最终谁将成功入住白宫，备受全球投资者的关注。

威灵顿投资管理全球投资和多元资产策略师Nanette Abuhoff Jacobson认为，无论大选结果如何，在赤字攀升、央行买入和实际利率下降的支撑下，黄金或将继续保持良好走势。其认为，鉴于新兴市场多年来的低迷状态，现在可能是寻找价值的好地方。

关于即将到来的美国大选的民调、博彩市场和潜在市场影响的评论不绝于耳。但这些预测大多并非投资者擅长的领域。 笔者 更倾向于关注 自己 所了解的或认为自身擅长的领域。通过与投资策略与解决方案部门同事的交流，我们想要分享以下一些观点。 

价格： 基于美国 10 年期国债收益率回升 65 个基点，加之近期金融板块的出色表现，市场定价似乎在押注特朗普获胜的可能性更高。 在价格向某个方向倾斜的情况下，例如收益率 ，那么这可能是投资者延长久期的一个机会，以应对哈里斯获胜的情况。 

我们的主动投资配置团队发现，针对四种关键的潜在大选结果（哈里斯 / 民主党大获全胜；哈里斯赢得大选、两党分治；特朗普 / 共和党大获全胜；特朗普赢得大选、两党分治）设定相应的收益率或价格目标，对投资很有帮助，这样我们就可以将目标与结果进行比较，从而判断资产价格是否被高估或者低估。 

宏观背景： 经济正在蓬勃发展——刚刚公布的美国三季度GDP为2.8%，而通胀率已降至2.5%左右。 

我们的美国宏观策略师 Mike Medeiros 在近期发表的文章中表示，尽管招聘速度有所放缓，但裁员情况仍然保持温和。结合美联储的宽松政策周期来看，这为我们营造了一个良好的风险环境，盈利增长依旧保持稳健。 

波动性： 相较股市，利率市场的价格反映了更多的隐含波动率。这可能是因为利率更加直观地反映了财政赤字的攀升情况。尽管赤字攀升，但盈利增长仍然保持良好，并且这种增长不再局限于超大型科技公司，也拓展到其他的板块。因此，围绕大选结果的久期持仓可能颇具吸引力。 

在 笔者 看来，共和党大获全胜，与民主党赢得大选、两党分治的情况相比，影响范围可能会更广，至少在涉及财政预算赤字方面如此。负责任联邦预算委员会近期预测，在哈里斯领导下，赤字范围将介于 0 至 8.1 万亿美元之间， 10 年内的预测中值为 3.5 万亿美元；而在特朗普领导下，赤字范围将在 1.5 万亿美元 至 15.2 万亿美元之间， 10 年内的预测中值为 7.5 万亿美元。 

盈利： 我们预计，未来12个月内，北美、亚太地区、中国以及全球股市指数所代表的股票盈利增长均为低两位数水平。唯一的例外是欧洲，其预期增长率为6.8%。这也为超额回报更多地由盈利增长所驱动，而非仅依赖于估值扩张创造了有利条件。 

根据上述观点，我认为债券收益率正变得更具吸引力，而波动性可能会给我们提供更好的切入点，以增加股票和利差的配置。 无论大选结果如何，在赤字攀升、央行买入和实际利率下降的支撑下，黄金或将继续保持良好走势。我认为，鉴于新兴市场多年来的低迷状态，现在可能是寻找价值的好地方。 我将密切关注中国正在采取的刺激政策、美元以及全球贸易和全球经济周期的情况，以此作为我们判断新兴市场走势的指引。 

（本文作者系威灵顿投资管理全球投资和多元资产策略师。嘉宾观点仅代表个人，不代表本刊立场。提及债券内容仅为分析，不作为买卖推荐。）