前三季度，A股车企业绩两极分化，比亚迪、长城汽车业绩领跑。

今年前三季度，A股车企业绩出现分化，在长城汽车实现前三季度利润翻番的同时，也有很多车企的业绩出现了下滑，其中既有选择“以价换量”提升市占率的车企，也有面临一定销售压力的车企。对于行业未来发展问题，不少车企认为汽车行业的竞争格局仍将进一步集中，新能源车、智驾、出海是行业的三大主要变量。

比亚迪、长城汽车前三季度业绩亮眼

A股三季报已披露完毕，整体来看，在主流乘用车企业中，今年前三季度盈利增长和下滑的比例基本平分秋色。比亚迪、长城汽车、江淮汽车等业绩增幅较大，北汽蓝谷虽然营收改善但仍有待扭亏，上汽集团、长安汽车、广汽集团等公司业绩跌幅较明显。

长城汽车的三季报业绩亮眼。公司今年前三季度营收1422.54亿元，同比增加19.04%；归母净利润104.28亿元，同比增加108.78%，这是公司上市至今前三季度归母净利润的新高。

拆分各项成本，长城汽车前三季度销售、研发费用均有大幅增长，其中研发费用从去年前三季的55亿元增至今年前三季62亿元，加之新车上市与开拓海外市场带动的营销费用提升，导致今年前三季度的销售费用比去年同期增长超过20%，这一变化对公司短期利润产生一定影响。

不过，长城汽车出海成果丰硕，2024年前三季海外销售32.4万辆，同比增长53%，已超过2023年全年的海外销量。新建工厂方面，公司塞内加尔KD项目、越南CKD工厂项目签约；马来西亚、印尼CKD项目正式投产下线。此外，公司的“其他收益”项目增幅较大，今年前三季度长城汽车的其他收益录得27.5亿元，比2023年同期增幅近300%。

结合长城汽车近几年的年报来看，其他收益主要包括与公司日常经营活动相关的政府补助（包括汽车报废补贴、技改专项资金等），以及进项税额加计抵减等。长城汽车三季报未披露最新的补贴情况，从2024年半年报来看，公司上半年计入其他收益的政府补助金达10.8亿元，比2023年上半年增长约1.6倍。

来源：长城汽车2024年半年报

赛力斯增长，长安汽车下滑

投资者呼吁长安汽车回购股票

赛力斯作为汽车市场的新晋重量级厂商，今年成功扭亏为盈，前三季度实现归母净利润40.38亿元。得益于华为体系强大的技术和品牌赋能效果，塞力斯的营收增速惊人，今年前三季度实现营收1066.27亿元，比去年同期增长了539.24%，营收规模仅次于比亚迪、上汽集团、长城汽车，超越广汽集团等传统头部车企。

投资者也表达了对赛力斯的乐观预期，在三季报发布后，赛力斯股票加速上涨，股价创上市以来新高，总市值已经超越上汽集团、长安汽车。

作为华为汽车板块的另一个重要合作伙伴，长安汽车前三季度“增收不增利”，录得归母净利润为35.8亿元，同比下降63.78%。长安汽车业绩的明显下滑和其新能源车业务尚未盈利，以及持续加大投资力度有关。

长安汽车旗下的新能源品牌主要是阿维塔和深蓝汽车。半年报显示，阿维塔科技今年上半年营收61.5亿元，亏损14亿元；深蓝汽车上半年亏幅7.4亿元。投资方面，长安汽车今年继续加大投资力度，积极筹划新能源车转型。公告显示，今年8月阿维塔科技正式入股华为旗下的智能车载设备板块——深圳引望智能技术有限公司，持股占比10%，交易金额达115亿元。

在主流车企中，长安汽车的估值较低，尤其是长安B股的低估值长期被不少投资者关注。目前，长安B股的PB值只有0.44。在今年10月底的投资者说明会上，有投资者再次呼吁“长安B股价严重低估，希望响应号召，加强市值管理，回购长安B”。

广汽集团、上汽集团业绩继续承压

上汽集团的汽车销量连续多年在行业内居前，新能源车和燃油车出海成绩也非常显著。三季报显示，上汽集团今年前三季度新能源车累计交付88.6万辆，同比增长29.5%，规模位居中国车企第二；同期海外市场终端交付量达到80.6万辆，同比增长5.5%，行业排名继续名列前茅，全年欧洲市场销量有望再创新高。

三季报还显示，上汽集团前三季的总营收达4304.82亿元，同比下降17.74%；归母净利润69.07亿元，同比下降39.45%。其中三季度归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比下降93.5%。上汽集团在财报中坦言，“燃油车市场下滑、价格战空前激烈”。

值得一提的是，上汽集团持续十多年的销量冠军头衔很可能易主。今年前三季度，上汽集团销量近265万辆车，同比下滑21.6%，而同期的比亚迪销量却达到了274.8万辆。就背后原因分析，或与上汽旗下的部分合资品牌面临经营压力有关。据上汽集团财报数据，2020年时，子公司上汽大众当年的产能利用率是72%，而到了2023年时，上汽大众的产能利用率下滑到58%。比上汽大众产能利用率更低的是上汽通用，其2023年的产能利用率仅有53%。

面对严峻的行业和自身形势，微信公号@上汽职工之家今年8月中旬发布《担当作为促发展，实干笃行建新功！上汽集团召开2024年年中干部大会》文章透露，上汽集团总经理贾健旭要求：自主品牌要成为主攻方向，合资品牌要协同共进，整个集团要合力创新转型，“我们必须捏起一个拳头，向市场出击”，所有工作必须围绕市场及用户需求，各业务板块都要围绕整车做好业务赋能，并增强防范风险意识。

同样是地方国资背景的老牌车企，广汽集团业绩压力同样较大。三季报显示，广汽集团今年前三季度净利润亏损4.93亿元，是十几年来首次出现三季报亏损；归母净利润1.2亿元，同比下滑97%。公告解释亏损原因是汽车销量同比下滑、商政投入增加、合营企业优化冗余产能一次性开支、汇率变动引起汇兑损失的综合影响。拆分各项成本，广汽集团前三季度销售费用、财务费用增幅较大，而研发费用有所下滑，从去年前三季的13.1亿元下滑到今年前三季的10.3亿元。

新能源车+智驾转型仍在路上

汽车以旧换新激活需求端

在今年6月的重庆汽车论坛上，广汽集团董事长曾庆洪表示，尽管新能源汽车的迅猛发展带来了转型升级的喜悦，但过快发展也伴随着隐忧。“新能源汽车的快速发展无疑是一件好事，但其超预期的增长，尤其是相对于产业规划的非常规发展，对传统汽车产业造成了巨大冲击。”曾庆洪建议应支持传统车企转型升级，均衡发展新能源车和燃油车。

广汽集团也在积极转型。在今年10月中旬，曾庆洪发言透露，广汽传祺将全面进入智能化时代，2025年将发布3款全新旗舰车型、搭载与华为合作研发的鸿蒙座舱和华为乾崑智驾ADS3.0系统。

无独有偶，在长安汽车10月底的投资者调研中，有投资者直言长安汽车的“燃油车总量大幅下降，合资车总量大幅下降，公司新能源车迟迟不上量，股价长期处于低位”。对此，长安汽车董秘、总会计师张德勇表示，公司一方面狠抓增收、降本、提效、经营性现金流、资产变现等六大工作，同时重点改善新能源车的成本端、提升新能源车产品的盈利能力。

对于行业形势，今年10月底的国新办发布会上，工信部相关负责人总结称，汽车工业运行面临国内有效需求不足、海外出口不稳定因素增多等挑战。工信部一方面继续落实好汽车以旧换新、新能源汽车下乡活动等举措扩大汽车消费，另一方面积极应对反补贴调查、高额关税等贸易壁垒，更好地服务车企的国际化发展。

附表  A股主要乘用车公司的三季报业绩情况（单位：亿元）

数据来源：Wind

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）