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风电公司第三季度经营数据整体上环比向好，叠加近期风电项目招标和开工数量明显增多，意味着风电板块基本面正在改善之中。

10月28日，金风科技召开了2024年前三季度业绩说明会。在会上，金风科技针对投资人关心的业绩、销售、在手定单，以及国际业务拓展情况进行了说明。其中，今年前三季度，公司实现营业收入358.39亿元，同比增加22.24%；实现归属于上市公司股东的净利润17.92亿元，同比增加42.14%。金风科技披露的前三季度营收和业绩增长数据相比今年中期的数据要明显好看很多，其中期的营收和业绩增速分别仅有6.32%和10.83%。

金风科技的业绩表现只是风电行业的一个侧影。据Wind数据，在经历2023年以来的持续调整后，截至目前，风电行业今年三季报数据明显好过中报数据，特别是第三季度的单季营收已出现普遍性好转。随着近期有12家风电企业签订自律公约，以及有大量风电项目开工和招标下，风电行业有望迎来业绩增长拐点。

风电公司单季数据明显向好

据Wind数据，截至10月29日，风电（中信）成分19家公司中有7家公司披露了今年前三季度财报，就财报内容看，运达股份、金风科技、双一科技实现了营收增长，而通裕重工、银星能源、威力传动、天能重工营收出现同比下滑，营收实现同比增长公司占比达42.86%。归母净利润方面，实现同比增长的仅有金风科技和运达股份，占比为28.57%。

尽管营收和业绩实现同比增长的风电公司占比较少，但若进一步观察可发现，多数公司的前三季度营收和业绩同比增速已经明显好于中期数据。比如金风科技今年中期营收和业绩增速还只有6.32%和10.83%，而到三季报时却达到了22.24%和42.15%。同样，业绩和营收仍为负增长的银星能源的负增长数值也在收窄中，相比中期的-14.3%和-15.58%数据，三季报的负增长数据收窄至-11.08%和-5.65%（见表1）。整体来看，7家披露三季报的风电股中，分别有6家公司的营收增长数据和4家公司的归母利润增长数据要好过中报数据。

表1  7家风电公司营收和净利润三季报与中报表现对比情况

数据来源：Wind

此外，若从单一季度的表现来看，可发现多数公司的第三季度表现也在明显好转。据Wind数据，今年第三季度，7家披露财报的风电公司中，单一季度实现营收同比增长的达到5家，占比达71.43%；单一季度实现归母净利润同比增长的风电公司达到4家，占比达57.14%。单季营收环比表现方面，7家风电公司中除了银星能源在第三季度未能实现营收环比增长外，余下的6家公司均实现了环比增长(见表2)。

表2  7家风电公司今年第三季度营收和净利润表现情况

数据来源：Wind

 自律公约或约束“内卷式”恶性竞争

公开资料显示，风电设备制造中原材料成本占比基本在50%-90%左右，且原材料多以生铁、钢材等大宗商品为主，因此，风电设备企业盈利多对原材料价格较为敏感。

自2023年年初以来，生铁、废钢等产品价格均有明显回落。以上海生铁价格为例，2023年初时，规格Z18的铸造生铁报价3980元/吨，而到了今年8月初，只有3420元/吨；同样，在废钢报价上，2023年3月份，唐山钢坯报价4000元/吨，而到了今年8月份，唐山钢坯报价为2900元/吨。

理论上，原材料价格的下滑让风电零部件成本压力得到缓解，盈利能力得到提升，但事实上，就风电公司披露的财报数据来看，多数风电公司的毛利率和净利率近一年多来出现了明显下滑。譬如主营业务为风机制造和销售的金风科技，其2023年一季度末的销售毛利率为25.23%,而到了三季度，销售毛利率降为16.43%,下降了近9个百分点。同样，主营产品为风机塔筒的天能重工2023年一季度末的销售毛利率为30.21%，到三季度末为17.27%，下降了近13个百分点（见表3）。

表3  7家风电公司毛利率和净利润变化情况

数据来源：Wind

分析毛利率和净利率下降的原因，应与风电行业“内卷”严重有关，通裕重工在半年报中明确指出，“随着行业竞争的日益加剧，今年风电类产品价格总体上同比去年有了不同幅度的下降，导致公司今年上半年主营业绩同比去年有较大幅度下降。”天能重工也在半年报中表示，“加之行业技术门槛较低、部分企业为应对大环境不佳转型介入，行业出现了严重‘内卷’，企业盈利能力持续大幅下降。”

事实上，近一年多风电设备招标价格的持续下滑也佐证了风电行业“内卷”事实。公开资料显示，2023年1月11日，中电建2023年度16GW风力发电机组集中采购项目开标情况显示，陆上机型5GW的平均报价1644元/kW，陆上机型10GW平均报价1606元/kW。而到了今年三季度期间开标的华能北方公司察右中旗灵改配置新能源等9个风电项目中，采用10MW机型（不含塔筒）陆上机组标段均价仅有1100元/kW。

“价格战”的结果是行业“内卷”明显，多数风电设备企业也因此盈利能力出现明显下滑。以19家风电（中信）成分股为例，在2023年中期时，彼时还仅有7家公司营收出现下滑、6家公司归母净利润出现下滑。至当年年末时，营收和归母净利润出现下滑公司上升至10家，到了今年中期则进一步升至11家和14家。

为防止“内卷式”恶性竞争，在近期召开的2024北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上，金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、东方电气等12家风电整机企业签订了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》。自律公约的具体内容包括：遵守法律不搞价格串通、提倡定价自律；运用法律提高行业约束力，形成一定威慑；制定规则保证可操作性，避免成为空口号；企业自主自愿加入公约，自觉遵守约定。

对此次签约，长城证券在研报中点评称，“自律公约在定价、法律法规和自觉性方面提出了应当遵循的准则，中国风电主要整机商均参与了签订，有望合力遏制内卷的驱动力，带动行业进入健康有序的发展节奏，最终对经济社会产生良好影响……我们认为市场正逐渐回归理性，整机企业的盈利能力也有望边际回暖。”

开工和招标信息明显增多

10月28日，汉缆股份发布公告称，公司近日收到华润守正招标有限公司发来的“华润连江外海海上风电场项目220kV海缆采购及敷设”中标通知书。通知书确认汉缆股份为“华润连江外海海上风电场项目220kV海缆采购及敷设（招标编号：S03089124GZ0004P1）标段”的中标人。

汉缆股份中标的项目只是众多风电项目开工或招标项目中的一小块，梳理公开信息可发现，仅今年10月份以来，市场有多个关于风电项目招标或开工消息传出，譬如中广核广东江门川岛一400MW海上风电场风电项目启动招标；国电电力国电申能唐山新能源开发有限公司乐亭月坨岛海上风电场304MW一期工程勘测设计、海上升压站、陆上开关站及输电线路建安工程公开招标项目招标，大唐105MW分散式风电项目风机及塔筒招标……华电启动6个项目风力发电机组采购招标，招标装机容量共计3715.35MW。据北极星风力发电网发布的10月21日-10月25日一周风电项目汇总，至少有10个项目开工或获批。

值得一提的是，在技术的进步下，全球海上风电项目也有望开启新一轮增长周期。据GWEC（全球风能理事会）预计，2024年-2026年，全球海上风电新增装机量分别为17.8GW、23.3GW和28.9GW，年均复合增长率为27.5%。其中，欧洲市场2024年-2026年，海上风电新增装机量分别为3.7GW、5.6GW和8.4GW，年均复合增长率为50.4%，高于全球平均增长率。中国市场2024年-2026年，海上风电新增装机量分别为12.0GW、15.0GW和15.0GW，年均复合增长率为11.8%。

风电项目招标和开工消息的增多，或意味着风电行业的景气度正在回暖，特别是前文所提到的12家风电整机企业签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》消息，有望从价格上遏制风电公司的价格“内卷”，一定程度上提升风电企业的盈利能力。

对于风电行业未来表现，平安证券在最新研报中指出，“国内海上风电推进节奏加快，陆上风电招标量超预期，风机企业风机毛利率处于上升通道，下半年以来海上风机出口取得重大突破，风电板块的基本面实质性改善，我们继续看好风电板块的投资机会。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）