院内临床端器械耗材复苏,三类个股阿尔法值得投资者挖掘

2024年10月14日 17:08 来源:证券市场周刊 作者:文丨张泉 编辑丨张桔

近期,伴随着一系列政策组合拳密集出台,A股开启一波强势反弹,从而也带动了医药板块整体走出上涨行情。自9月24日至10月8日,申万医药生物指数(000808)最大涨幅超过40%,其中部分医疗器械龙头标的涨幅更是超过60%。

对此,我们认为,在政策催化叠加需求复苏背景下,相较医药生物领域的其他子板块,医药器械行业更具长期逻辑支撑。具体而言,短期看好复苏趋势明显的院内器械耗材,包括低值耗材、高值耗材、医药设备等细分子板块;长期来看,可以重点挖掘进口替代类企业、技术创新类企业以及具备“出海”能力企业的三类个股阿尔法。

无独有偶,卖方近期也是加大了对医用耗材的关注力度。国庆期间,交银国际发布研究报告称,随着国采的纳入,人工耳蜗价格有望增加市场需求,为国产品牌创造市场份额替代空间。

 

政策导向叠加旺盛需求

医疗器械更具长期逻辑支撑

一段时期以来,受集采降价等因素影响,医疗器械行业的需求一度被压制,导致相关企业业绩受损,板块景气度下行。如今时过境迁,随着今年下半年国家出台相关措施,明确统筹3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新,医疗器械行业机会已从产业端得到加速释放。

从目前情况来看,医保、医疗和医药改革政策预期趋于稳定,国家对医疗器械行业政策导向逐步明确——国家出台一系列政策,鼓励医疗器械的创新和国产化。例如,国家药监局发布的《“十四五”医疗装备产业发展规划》,支持拥有发明专利、具有显著临床应用价值的医疗装备进入特别审批通道,优先审批;多个省份发布了最新的“进口医疗设备采购清单”,限制进口产品在公立机构中的采购,为国产医疗器械提供了更大的市场空间;未来在创新技术研发及生产制造降本具备优势的国产企业,有望获得国内更多的市场份额。

从需求侧来看,2023年中国医疗器械市场规模超过1万亿元,近7年年复合增长率超过10%,保持了强劲增长势头,稳居全球第二大单体国家市场地位。2024年上半年,虽然设备招采活动普遍延迟或压制造成国内需求承压,但头部医疗器械企业纷纷加大海外市场的拓展力度和布局,开启了业绩的“第二增长曲线”,下半年推迟的采购需求将陆续得以释放。同时,我们预计到2029年医疗器械市场规模将接近2.4万亿元,市场空间进一步放大

而在这一过程中,院内端医疗器械作为核心环节,特别是在国内老龄化社会背景下,对慢性病管理和康复医疗的需求不断上升,叠加2026年至2033年“退休潮”来袭,人均住院次数增加,为院内端医疗器械提供了广阔的市场空间。此外,随着医疗服务的逐步升级,医院对高端医疗器械的需求也在增加,将进一步推动行业快速发展。

 

院内需求持续复苏

院内临床端器械耗材曙光已现

根据IQVIA的统计,今年上半年,排除产科手术因素,全国手术量保持了8%的高增速,运动医学相关手术量增速超20%,骨科、甲状腺及乳腺结节等科室手术量也同比增长近10%,院内需求持续高增速复苏。

而在医疗设备行业采购招标受影响的情况下,根据半年报数据来看,依然有10多家械企中报业绩增长超过100%,有45家械企归母净利润超过亿元;单季度来看,环比数据也在持续改善,126家医疗器械企业二季度营收环比增长7.73%,归母净利润环比增长16.04%,很多医疗器械公司保持了业务模式的韧性。

当前,医疗设备行业采招情况正逐步改善中,器械行业的复苏已经不远。据平安证券的统计,目前已有部分省份发布医疗设备更新项目审批前公示或批复,此前披露的金额已超200亿元,预计全国范围或有数百亿规模设备更新增量。

此外,一级市场的融资热度也在回升。截至今年8月底,IVD领域相较于去年多了9起融资事件,医学影像领域多了4起,手术治疗设备领域多了20起。从细分板块来看,包括低值耗材、高值耗材、医疗设备在内的板快复苏趋势明显。

首先是低值耗材。上半年低值耗材子板块收入增长显著,扣非净利润增长更是超过30%。一方面,部分以代工模式为主的企业在经历1年左右去库存后,陆续恢复增长趋势;另一方面,部分防护产品为主(如防护手套)的企业,在经历疫后产能过剩和价格持续触底后,进入量价齐升阶段。在当前政策利好、市场风险偏好提升的背景下,低值耗材板块有望进一步加速。

其次是高值耗材。目前大部分高值耗材已陆续纳入国家或地方集采范围,降价压力持续释放,相关品种国产中标份额提升显著,未来有望保持快速增长,我们建议重点关注集采即将出清的骨科龙头,同时看好电生理领域持续进口替代。

再次是医疗设备。医疗设备板块短期承压,主要是受到招投标放缓的影响,但随着设备更新政策的陆续落地,预计前期挤压的需求将逐步释放,行业将迎来新的增长期。从更长周期来看,那些拥有持续创新能力、能够提升市场渗透率和市占率并逐步国际化的医疗器械企业,有望成为资本追逐的焦点。

 

瞄准进口替代、技术创新及“出海”能力

三类细分个股有望走出独立行情

复盘海外医疗器械巨头成长史,我们可以发现,突破性创新、并购整合能力及“出海”能力是其成为龙头的核心因素。映射到当下的国内市场,进口替代、技术创新、出海能力是一家国内医疗器械企业未来成长的重要路径,投资者可以重点关注这三类企业:

第一类,进口替代类企业。随着国内医疗器械企业技术进步及配套产业链的成熟,过去几十年,我国陆续实现了包括体外诊断领域中的生化诊断,耗材领域的骨科创伤类及脊柱类产品、心血管支架等领域和产品的国产替代。

在当前国家政策不断向国产设备倾斜的大趋势下,未来将会有更多的细分领域完成进口替代,那些产品性能高、价格优惠、销售渠道丰富、售后完备的企业有望迎来黄金发展时代。

第二类,技术创新类企业。目前国内医疗器械突破性创新仍然较少,多以改进型创新和同步创新为主,通过吸收海外经验、跟随海外先进产品,设计出符合中国病人特点的产品,投资者尤其可以关注那些研发投入高、研发能力强、具有一定技术壁垒的企业。

以心脏封堵器为例,国内企业从模仿到创新,最后实现了国产替代,该仪器主要用于治疗先天性心脏病。2000年以前,该市场被外企所垄断,2005年后国产产品临床使用得到广泛推广,打破了国外垄断格局,目前国产封堵器已占据95%以上的市场份额,而相关企业仍在持续创新、改进产品。

第三类,具备“出海”能力的企业。在当前带量采购、医保谈判等政策影响下,国内医疗器械行业竞争加剧,形成了价格与产品的“双内卷”格局。有基于此,“出海”成为医疗器械企业谋求改善业绩的另一条出路——器械出海企业有望获得新的增量空间,从而打开估值天花板,开启估值、业绩双升的进程。

近年来,本土头部医疗器械企业纷纷布局海外市场并取得了不俗成绩。据2023年上市公司年报显示,医疗器械龙头之一的M医疗,海外营收135.50亿元,占公司当年总营收的近40%;对比看另一家公司L医疗,海外收入同比增长54%……企业出海有利于开拓发展新机遇,规避国内市场的价格战和利润压缩,其已经成为大部分本土医疗器械企业的重要路径选择。

此外,国内龙头企业也正在尝试通过并购来巩固市场地位,多家上市公司已经对外明确表示,正在加快并购步伐,从主营业务补强、全新业务探索和海外市场拓展等战略方向着手加速并购整合;预计在不久之后,投资者有望看到相关上市公司在这方面的实质性进展。

院内临床端器械耗材复苏,三类个股阿尔法值得投资者挖掘

(作者系湘财医药健康基金经理。文章仅代表作者个人观点,不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议。)


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