8月28日，免税概念股表现抢眼，中百集团、东百集团、友好集团涨停，王府井、武商集团、友阿股份、南宁百货等个股走高。这些个股优异表现的背后，原因在于财政部等五部门联合印发通知完善市内免税店政策的刺激。 

财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局近日印发的《关于完善市内免税店政策的通知》（下称《通知》），明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（下称《办法》）规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。 

免税店扩大城市圈

新政将于国庆实施

在《办法》生效之前，我国的市内免税店主要包括两种：1）离境市内免税店，其主要面向即将离境的境外旅客；2）外汇商品免税店，其主要面向符合特定条件要求的入境中国籍旅客，适用范围较窄。此次《办法》将市内免税店面向的旅客统一为“持出入境有效证件即将于 60 日（含）内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）”，适用范围有所扩宽。 

在额度方面，《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额，但免税物品出境再进境时则仍然按照现有进境物品管理办法征/免税。在销售品类方面，《办法》鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。 

而根据《通知》，现有市内免税店和转型为市内免税店的外汇商品免税店名单有19家，其中涉及北京、上海、厦门、青岛、大连、三亚、哈尔滨、杭州、昆明、南京、重庆、郑州、南昌和合肥等13个城市。同时，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店。 

国联证券的最新研报强调，政策一直是免税行业发展的重要驱动因素，在出入境逐步正常化、海南销售承压的时点，五部门完善市内免税店政策有利于提振市场信心、持续吸引消费回流。从对《关于完善市内免税店政策的通知》的梳理来看， 中国中免是本轮政策核心受益方建议关注其市内免税店经营进展，同时建议关注王府井等免税运营商。

中国中免较早布局市内免税店

持股中出服49%股权 业绩持续恢复

那么，为何卖方看好中国中免是政策的核心受益方呢？根据《通知》，在上述 名单上的19家中，有6家来自于上市公司免税龙头中国中免旗下 ，分别位于北京、上海、三亚、大连、青岛、厦门。此外， 中国出口人员服务有限公司有12家，而中国中免持有其49%的股权 。 

2023年3月9日，彼时全球最大的旅游零售运营商中国中免在公告中披露，同意公司以非公开协议方式出资人民币12.28 亿元，参与中国出国人员服务有限公司（以下简称中出服）的增资。这次交易完成后，中国中免持有“中出服”49%的股权。 

而在2024年7月16日中国中免发布的关于 2024 年度“提质增效重回报”行动方案的公告中，在聚焦免税主业、稳存量拓增量一项中，特别提到“持续关注市内店运营方案”。 

另在中国中免近期公布的2024年上半年业绩快报中提到 “复苏传统业务，改善盈利水平” 。报告期内，受益于国际航班、客流的不断恢复，公司境内出入境免税门店收入同比增长超过 100%，且盈利能力持续改善。其中北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增长超过 200%，上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入增长将近 1 倍，净利润均实现大幅增长。 

而在7月份公司所发布的业绩快报中，中国中免实现营业收入312.65亿元，同比下降 12.81%;实现归属于上市公司股东的净利润 32.88亿元，同比下降14.94%。报告期内，公司主营业务毛利率为 32.94%，同比提升 2.62个百分点，其中第二季度主营业务毛利率为33.29%，同比提升0.82 个百分点，环比提升 0.59 个百分点，公司主营业务毛利率持续改善。 

再从机构持仓的情况来看，在中国中免的前十大主力机构中， 富国、兴全、华夏等公司旗下的主题类指数基金进行了增持。

短期边缘免税概念股受宠

但多家公司尚无具体业务

短期从喜好来看，主力资金更青睐中百集团、友好集团、东百集团等有免税概念但无具体业务进展的公司 ，这些公司在8月28日均呈现资金净流入的场景； 对比看中国中免、王府井两只免税龙头股，主力资金则呈现资金净流出的状态。

例如中百集团，公司在2020年7月23日时就曾公告，为优化公司业务结构，进一步拓展业务范畴，增强公司竞争力，公司于2020年7月23日向政府相关部门递交了关于支持公司申报免税品经营资质的请示。 

不过在今年的7月15日，有投资者在互动平台向中百集团提问：请问公司的免税商品牌照有没有申领到。公司回复表示：公司免税牌照申请目前暂无进展。 

再例如8月28日涨停的东百集团，当初其在一天之后的2020年7月24日公告，公司向福建省及福州市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示；公司控股子公司兰州东方友谊置业有限公司亦向甘肃省及兰州市政府相关部门递交了关于在兰州中心申请免税品经营资质的请示。但目前公司未具体公告其免税业务的具体进展。 

同样，友好集团、武商集团、南宁百货、大商股份都是向政府部门提交了关于免税品经营资质申报的请示，但目前这些公司尚未公告收到反馈并有具体的免税业务开展。 

本刊查阅卖方的最新研报，发现在普遍看好中国中免和王府井之外，方正证券还提到了海南机场、海汽集团和美兰空港，尤其是重点分析了美兰空港。研报中表示：“公司开通新加坡-香港-海口货运航线后，将为海南离岛免税品运输提供更加精准、高效、便捷的航空物流运输方案，进一步拓宽海南离岛免税品直进渠道，解决了大量免税品通过广深等地转关进口导致时效性不高的问题，有效缩短了免税新品上架销售时间，助力海南自贸港旅游消费中心建设。” 

（文内图片数据来源：财政部官网、东方财富。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）